
Инвестор — за главного
Дмитрий Ищенко (Ассоциация ФинТех) расспросил экспертов по ЦФА о насущном
II практическая конференция «ЦИФРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ: пробуждение силы», организованная медиапроектом «Банковское обозрение», позволила аналитикам, исследователям и практикам услышать друг друга.
Такую характеристику рынка отечественных ЦФА, как «гибкость», во вступительном слове вновь озвучил модератор третьей секции «ЦФА и новые финансовые продукты» Дмитрий Ищенко, заместитель генерального директора Ассоциации ФинТех (АФТ). И неслучайно.
«Инструмент — интересный, востребованный и как открытой, и по закрытым подспискам, сумма сделок варьировалась от 1 тыс. до 15 млрд рублей с доходностью от нуля до 700% годовых. В основном выпускались аналоги краткосрочных облигаций и займов. Но сейчас уже виден тренд на появление ЦФА на драгметаллы, квадратные метры жилья, на размер дивидендов. Объем рынка, по данным СберБанка, достиг 60 млрд рублей и составит примерно 100 млрд рублей к концу 2023 года, считая от первой сделки в прошлом году. Чего же не хватает рынку: интероперабельности, ликвидности, клиентского опыта, продуктов?» — засыпал зал модератор.
Все познается в сравнении
Как известно, все познается в сравнении. Управление исследований и аналитики Ассоциации ФинТех проводит исследование, которое призвано найти главные векторы движения вперед. Особенностью данной сессии стало то, что в рамках одной панельной дискуссии собрались и аналитики, и практики. Они могли не письменно или в виде галочек в анкетах, а лично подискутировать друг с другом. И дискуссия удалась!
Результаты анализа АФТ выйдут в ноябре, а пока Дмитрий Ищенко, опираясь на данные компании EY-Parthenon, исследовательского подразделения EY (бывшая Ernst & Young), которая опрашивала западных потенциальных эмитентов и инвесторов, доложил: «57% институциональных инвесторов заинтересованы в инвестициях в ЦФА, а 47% хэдж-фондов и портфельным управляющим интересна токенизация собственных активов. Citibank утверждает, что 97% опрошенных им инвесторов ожидают революцию в управлении активами благодаря токенизации. А вот на вопрос, имеющий четкую корреляцию с российскими реалиями, — “Почему ваша компания заинтересована в инвестициях в ЦФА?” — 64% ответили: “Это доступ к новым типам активов”, а еще 50% отметили повышение ликвидности».
Собственные опросы АФТ показали, что в России одним из мощнейших стоп-факторов для инвесторов является отсутствие ликвидного вторичного рынка цифровых активов. Это, во-первых. Во-вторых, минимум доверия к инфраструктуре ЦФА как новому инструменту. Наблюдается недостаточная прозрачность действий эмитентов, особенно по крупным выпускам. Причем эмитенты на этот же вопрос ответили, что «готовы раскрывать ту информацию, которая нужна инвестору, но важно реализовать эту процедуру, причем только в системах операторов информационного обмена (ОИС)».
На основании этих данных модератор предложил в первую очередь обсудить проблематику поиска новых типов активов, а также механизмы привлечения ликвидности в российский сегмент ЦФА.
Повышаем ликвидность и создаем продукты
С чем необходимо разобраться? Во-первых, с недостаточной развитостью расчетных и торговых сервисов. Во-вторых, с отсутствием возможности совершения сделок займа по ЦФА по типу РЕПО, чтобы привлечь ликвидность, не продавая сам инструмент, или возможности поставки против платежа.
Игорь Комков, директор по развитию цифровых финансовых активов АФТ, погрузился в эту проблематику: «Управляющему активами необходимо знать данные по схеме “риск — доходность — ликвидность”. Может ли он привлечь фондирование до момента погашения? Требуется обеспечить инвесторов и той информацией, которую видит управляющий портфелем облигаций по долговым финансовым инструментам: доходность, накопленный процентный доход на дату, выпуклость, сравнение с бенчмарком».
Инвесторов интересуют исторические цены, и они хотят иметь некое API, которое позволяло бы им подключать свои торговые терминалы. Наконец, без маркетмейкеров повышение ликвидности на вторичном рынке невозможно.
Анна Шаповалова, руководитель платформы ЦФА Альфа-Банка, была даже в некоторой степени удивлена такой активностью АФТ: «Вы действительно смотрите очень далеко вперед, потому что у нас еще даже первичный рынок окончательно не сформировался, а вы уже говорите про вторичный. Что касается предложения новых продуктов рынку, то мы видим значительную роль в этом инвестиционных консультантов и финансовых советников, которые готовы принимать положительные решения о вхождении в новые активы после некоторого ликбеза о пользе ЦФА».

Роман Хорин (Web3 Tech), Анна Шаповалова (Альфа-Банк).
Фото: Елена Сычева («Б.О»)
По наблюдениям Альфа-Банка, банкиры также активно интересуются рынком, но они изначально, к сожалению, не ожидают, что здесь будет какая-то сверхликвидность на вторичном рынке; будет переоценка своего актива. Другие институциональные инвесторы, в частности управляющие компании, нуждаются в изменении регулирования. А ведь это один из крупнейших классов инвесторов, управляющий портфелями в триллионы рублей. Для них риск ликвидности — наиболее значимый. Поэтому здесь слово за регуляторами. А вот с клирингом, по мнению Анны Шаповаловой, проблем, в отличие от аналитиков, не замечено.
Неожиданную позицию обозначил Дмитрий Аксаков, вице-президент ВЭБ.РФ: «ЦФА нам как потенциальному эмитенту ЦФА очень интересны как для привлечения средств, так и для поиска соинвесторов в наши проекты как в акционерный капитал, так и в долговой. И вот здесь рынку очень кстати будет опыт тех крупных игроков, которые хорошо умеют привлекать инвесторов. Можно брать пример с “короля мусорных облигаций” Майкла Милкена. Можно использовать идеи Сергея Швецова, председателя наблюдательного совета Московской биржи, о выпуске расписок на ЦФА, что позволит инвесторам через брокеров покупать эти самые ЦФА. И всегда надо помнить о том, что главный в этой схеме — инвестор, его слово максимально весомое».

Дмитрий Аксаков (ВЭБ.РФ).
Фото: Елена Сычева («Б.О»)
Интероперабельность как яблоко раздора
Игорь Комков сообщил, что в дорожной карте Ассоциации ФинТех проблеме обеспечения информационного обмена между ОИС (интероперабельность) уделяется особое внимание. Есть понимание того, что опыт криптовалютного рынка с «обернутыми токенами» малоприменим у нас из-за расхождений с № 259-ФЗ. Поэтому пока имеютcя две альтернативные модели.
Во-первых, через оператора информационного обмена. Во-вторых, между ОИС без операторов по схеме связности «все со всеми». Напомним, что на ПМЭФ-2023 были озвучены и другие варианты, но, видимо, Ассоциация ФинТех их отклонила.
В первом случае в России пока есть только один оператор обмена в лице Московской биржи. Но далеко не все участники рынка спешат подключаться к ней. Одна из причин — наличие схемы номинальных счетов, когда денежные расчеты забираются от ОИС на площадку биржи. Гашение ЦФА происходит тоже там. Это еще один мощный стоп-фактор. А что будет, когда появятся иные операторы обмена, вообще непонятно.
Второй вариант от АФТ предусматривает схему win-win, при которой оператор обмена получает выгоду от комиссий за организацию торговли, а ОИС зарабатывает на организации системы учета и перехода прав, а также на расчетных операциях и остатках на счетах. Предлагается схема, при которой оператор обмена является и центральным контрагентом по сделкам, а расчеты проходят через ОИС с использованием кошелька оператора обмена как центрального контрагента с использованием клиринга.
Если ОИС хотят рассчитаться между собой напрямую, то вместо «обернутых токенов» АФТ предлагает привлечение к участию в сделке эмитента со «сжиганием» токена у продавца и созданием другого токена у покупателя.
По итогу обсуждения стало понятно, что без вмешательства регуляторов дискуссия приобретет затяжной характер. А Сергей Попов, директор дивизиона «Транзакционный бизнес» СберБанка, попросил оставить эмитентов в покое: «Банки сами решат вопрос итероперабельности и без операторов обмена».
Подпишетесь на нашу рассылку прямо сейчас

Что дает цифровизация финансовых инструментов и иных активов
12 декабря 2024 года в Госдуме состоялось обсуждение проекта Основных направлений развития финрынка на 2024 год и период 2025 и 2026 годов
Сбер запустил ЦФА на бензин и дизель на собственной платформе
Котировки активов будут привязаны к стоимости нефтепродуктов и определяться на основе торгов на СПбМТСБ
А-Токен выпустил ЦФА с залогом для обеспечения обязательств
Новый формат предоставит бизнесу возможность повысить эффективность и безопасность исполнения обязательств по договорам- Цифровые финансовые активы
- Цифровая валюта
- Электронная платформа
- Токен
- Токенизация
- NFT
- Распределенный реестр
- Стейблкоин
- ICO (Initial Coin Offering)
- STO (Security Token Offering)
- Блокчейн
- Смарт-контракт
- DeFi (Decentralized Finance)
- Централизованные биржи
- Биткоин-банкоматы
- Регулирование криптовалют
- Распределенное хранение данных
- Цифровой рубль
- DEX (Decentralized Exchange)
- IDO (Initial Decentralized Exchange Offering)
- CBDC (Central Bank Digital Currency)
- Hashflow
- TrueFi
- Soulbound-токены (SBT)
- Airdrop криптовалюты
- P2P-торговля
- Initial Game Offering (IGO)
- Know Your Customer (KYC)
- Централизованное хранение
- Децентрализованное хранение
- Litecoin (LTC)
- Initial Exchange Offering (IEO)
- Decentralized Application (DApp)
- Криптокошелек
- Кастодиальный криптокошелек
- Некастодиальный криптокошелек
- Cookies
- Bitcoin (BTC)
- Кран криптовалют
- Altcoin (ALT)
- Цифровые финансовые активы
- Цифровая валюта
- Электронная платформа
- Токен
- Токенизация
- NFT
- Распределенный реестр
- Стейблкоин
- ICO (Initial Coin Offering)
- STO (Security Token Offering)
- Блокчейн
- Смарт-контракт
- DeFi (Decentralized Finance)
- Централизованные биржи
- Биткоин-банкоматы
- Регулирование криптовалют
- Распределенное хранение данных
- Цифровой рубль
- DEX (Decentralized Exchange)
- IDO (Initial Decentralized Exchange Offering)
- CBDC (Central Bank Digital Currency)
- Hashflow
- TrueFi
- Soulbound-токены (SBT)
- Airdrop криптовалюты
- P2P-торговля
- Initial Game Offering (IGO)
- Know Your Customer (KYC)
- Централизованное хранение
- Децентрализованное хранение
- Litecoin (LTC)
- Initial Exchange Offering (IEO)
- Decentralized Application (DApp)
- Криптокошелек
- Кастодиальный криптокошелек
- Некастодиальный криптокошелек
- Cookies
- Bitcoin (BTC)
- Кран криптовалют
- Altcoin (ALT)
Это инструмент, который представляет собой цифровые права на денежные требования, участия в капитале организации, а также на передачу эмиссионных ценных бумаг. Обращение ЦФА происходит посредством внесения записей в информационную систему на основе распределенного реестра.
ЦФА могут быть выпущены на широкий спектр активов и сделок, в том числе на биржевые товары, на требования в рамках договора факторинга, на предметы искусства и недвижимость.
Это не ЦФА и не цифровой рубль.
Это цифровой код, который может быть принят в качестве средства платежа. Он не является денежной единицей РФ, денежной единицей иностранного государства и международной денежной или расчетной единицей. Обращение цифровой валюты и его выпуск происходит с записей в распреленный реестр.
Это информационная система, с помощью которой осуществляется выпуск цифровых финансовых активов. Сам выпуск осуществляется оператором электронной платформы с использованием распределенного реестра.
Единицей ЦФА называют токен — специальный цифровой код, в котором содержится информация о владельце, дате выпуска, о сроках и прочих обязательствах.
Владельцу токен передается через запись в распределительный реестр.
Процесс оцифровывания актива, чтобы привлечь финансирование через эмиссию ЦФА. Широкое распространение получила токенизация золота.
Невзаимозаменяемый и уникальный токен.
Это цифровое право на объекты, представляющие ценность, в том числе цифровые изображения и арт-объекты.
Цифровое искусство является самым распространенным случаем использования NFT.
Технология хранения и передачи данных, которая распределяет информацию среди множества узлов связи или между вычислительными устройствами. У нее нет центрального администратора, но есть возможность совместного использования базы данных. По сути, это блокчейн.
Это такой виртуальный актив, стоимость которого привязана к другому активу (валюте, товара, криптовалюте) или к корзине активов. Кроме этого, существуют алгоритмические стейблкоины, чья стоимость регулируется через изменения предложений активов на рынке. Самые распространённые стейблкоины – это те, что привязанные к доллару США, например, USDT.
Основной способ привлечения средств для реализации проектов с криптовалютами. Первичное размещение токенов используется для краудфандинга: пользователи получают токены, которые они могут использовать, а проект — финансирование развития, что чем-то напоминает выпуск облигаций.
Предложение и выпуск токенов, признаваемых ценной бумагой, используется для финансирования блокчейн-проектов. Токенизированные ценные бумаги представляют собой акции компаний, поэтому STO чаще всего регулируется тем же законодательством, что и выпуск акций с поправкой на специфику виртуальных активов.
Распределенный реестр, используемый для хранения и передачи цифровых финансовых активов, криптовалюты и так далее. Она состоит из блоков, содержащих информацию о транзакциях, и каждый блок связан с предыдущим блоком, образуя цепочку.
Программируемый блокчейн код, который автоматически выполняет условия контракта при выполнении определенных действий.
Смарт-контракты обеспечивают автоматическую и безопасную обработку транзакций.
Концепция финансовых сервисов и приложений, построенных на блокчейне, которые предлагают доступ ко всем традиционным услугам финансовых институтов (кредиты, страхование, торговля) без посредников.
Торговые площадки, которые предоставляют услуги покупки и продажи цифровых активов, основанные на централизованном архитектурном подходе.
Автоматические терминалы, позволяющие пользователям обменивать фиатную валюту на биткоины и другие криптовалюты, и наоборот.
Законы и нормативные акты, устанавливающие правила использования, хранения, обмена и торговли криптовалютами и другими цифровыми активами.
Модель хранения данных, в которой информация хранится на нескольких узлах или компьютерах в сети, обеспечивая безопасность, надежность и доступность данных.
Одна из форм национальной валюты в Российской Федерации, которая существует в виде кода.
Его официально может выпускать только Банк России
Децентрализованная биржа, представляющая собой площадку-посредника для обмена токенами и токенами-фиатом между пользователями, реализует принцип P2P, построенного на блокчейне.
Первичное предложение токенов на децентрализованном сервисе или выход стартапа на площадке.
Платформы для IDO позволяют криптовалютным проектам собирать средства путем создания пулов обмена токенов и запуска публичных или частных раундов продаж с использованием смарт-контрактов.
Эмитентом цифровой валюты Центрального банка является государство.
Это цифровой аналог национальной (фиатной) валюты, которые регулируются и гарантируются Центральными банками.
Децентрализованная биржа, или DEX, которая обеспечивает торговлю между разными цепочками. Особенность Hashflow заключается в использовании модели ценообразования с запросом котировок — request for quote, или RFQ.
Первый кредитный протокол DeFi для кредитов, займов и управления капиталом. Рынки капитала TrueFi, построенные на базе Ethereum и Optimism, объединяют инвесторов, заемщиков и управляющих капиталом, позволяя одалживать криптовалюту и реальные финансовые активы без залога.
Непередаваемые токены, представляющие личность человека. Они могут содержать информацию о здоровье, резюме и другие данные, характеризующие человека или организацию. Такие токены выпускаются и хранятся на кошельке под названием Soul («Душа»).
Маркетинговая стратегия для продвижения криптопроектов и новых токенов тех или иных криптовалютных стартапов, которая заключается в бесплатной раздаче нативной криптовалюты текущим или потенциальным пользователям.
Одноранговая торговля, то есть торговля криптовалютой между пользователями напрямую без участия посредников. P2P-биржи сопоставляют покупателей с продавцами и обеспечивают защиту транзакций с помощью эскроу-сервисов, систем отзывов и рейтингов, а также разрешения споров.
Cпособ увеличения капитала для проектов игр на блокчейне, похож на первичное предложение монет (ICO). Участники IGO могут получить не только токены, но и ранний доступ к внутриигровым активам, а также поддержать разработку игры.
Идентификация и проверка клиентов в рамках борьбы с отмыванием денег/финансированием терроризма (AML/CFT), а также для противодействия финансовым преступлениям и обеспечения благонадежности клиентов.
Управление данными и их хранение осуществляется провайдером на одном сервере или группе серверов, которые обычно находятся в одном месте.
Метод позволяет легко получать доступ к данным и управлять ими. Примером являются облачные хранилища: обычно они хранят данные на серверах под управлением одной организации, такой как Amazon, Google или Dropbox.
Данные хранятся не в одном месте, а в распределенной по сети компьютеров, что позволяет хранить большие объемы информации без центрального сервера или единого провайдера, что позволяет снизить риск атаки со стороны злоумышленников.
Один из первых альткоинов, впервые представленный в 2011 году. Блокчейн в значительной степени основывался на коде BTC.
Litecoin часто выбирают для одноранговых платежей из-за меньшего времени подтверждения и низких комиссий за транзакции.
Первичное биржевое предложение предполагает использование криптовалютной биржи для привлечения средств на развитие проекта. Часто используется для формирования доверия со стороны инвесторов за счет процедур проверки, проводимой биржей.
Цифровые приложения или программы на основе смарт-контрактов, которые работают на блокчейне. Они выглядят как обычные мобильные приложения и предлагают широкий спектр услуг и функций: от социальных сетей до финансов.
DApp работают в децентрализованных одноранговых сетях.
Инструмент для взаимодействия с блокчейн сетью с целью совершения транзакций. В зависимости от механизма работы их можно разделить на горячие и холодные.
Криптокошелек, который не дает полного контроля над приватными ключами, поскольку третья сторона (биржа или кастодиальный сервис) будет хранить активы.
Безопасность криптовалюты полностью зависит от кастодиала, однако при потере пароля от кошелька его можно легко восстановить.
Криптокошелек, позволяющий пользователям владеть своими приватными ключами и контролировать их.
Полная ответственность за безопасность ключа лежит на владельце кошелька, поэтому при потере ключей его средства будут безвозвратно утеряны.
Текстовые файлы, которые браузер хранит на компьютере. При переходе на сайт, браузер может сохранять некоторую информацию на случай, если пользователь зайдет снова (например, выбранные настройки или вход в аккаунт).
Таким образом, файлы cookie избавляют от необходимости вводить информацию заново.
Инновационная платежная сеть.
В отличие от обычных фиатных валют, он не находятся под контролем центральных банков.
Специализированный сервис, на котором зарегистрированным пользователям за выполнение нетрудных заданий выплачивают вознаграждение в форме криптовалюты.
Все криптовалюты, кроме биткоина (например, Dogecoin, Litecoin, Ripple, Bitcoin Cash, Cardano, XRP).