Правила в борьбе за цифровое доверие задают регуляторы, а рынок будет голосовать капитализацией, ликвидностью и пользовательским опытом. В своем выступлении на конференции «Цифровые активы в России» (организованной «ПроЦФА» и «Б.О» 23 июня 2026 года) международный эксперт Ольга Гончарова разобрала стратегии Китая, США и ЕС, объяснила, почему доверие к стейблкоинам хрупко, и рассказала, какие инструменты способны обеспечить России финансовый суверенитет
В ближайшие годы нас ждет ожесточенная борьба за цифровое доминирование. В ней сойдутся цифровые валюты центробанков (CBDC), криптовалюты, стейблкоины и токенизированные депозиты. Ключевую роль сыграют и регуляторы, и рынок.
Для регуляторов всего мира приоритетны три базовые функции денег, выделенные Банком международных расчетов (БМР). Это единство денег (один рубль всегда равен рублю, в какой бы форме он ни хранился: наличные, счет в банке или токен), окончательность расчетов (гарантия государства, подкрепленная страхованием вкладов) и прозрачность рынка (целостность операций).
Очевидно, что среди всего многообразия инструментов регуляторы отдают предпочтение CBDC. Именно они обеспечивают все три функции, поэтому с точки зрения надзора их развитие выглядит наиболее логичным и безопасным.
Однако это сопряжено с риском дезинтермедиации банковского сектора. Эффективная цифровая валюта, подобная цифровому юаню или рублю, может спровоцировать отток капитала из традиционной банковской системы. Исторически CBDC были беспроцентными, чтобы избежать такого перетока, но сейчас парадигма меняется.
Ключевой сдвиг: цифровой юань с 1 января 2026 года объявил о начислении процентов на цифровой кэш. Это отход от концепции простого токенизированного кэша и движение в сторону токенизированных депозитов. Данный тренд способен кардинально изменить ландшафт цифровых финансов.
Евросоюз активно продвигает цифровой евро — вопрос стратегического суверенитета, учитывая отсутствие собственной единой платежной системы. США, напротив, делают ставку на частные деньги (принятие Genius Act в июле 2025 года). Мы видим две разные стратегии ведущих экономик.
Ажиотаж вокруг стейблкоинов, на мой взгляд, перегрет. Genius Act принят быстро, но по реализации остается много вопросов. Главная проблема — отклонение от паритета: не каждый держатель может напрямую обратиться к эмитенту для немедленного погашения. Основной оборот происходит на вторичных рынках, где решает ликвидность.
В отличие от фиатных денег, долларовые стейблкоины не всегда эквивалентны. Например, USDt на одном блокчейне может не равняться USDt на другом даже у одного эмитента. Мы наблюдали это в 2023 году, когда USDC серьезно отклонился от паритета из-за краха Silicon Valley Bank, и только вмешательство государства предотвратило коллапс.
Проблема доверия для стейблкоинов фундаментальна. Как только доверие подорвано, происходит отвязка от базового актива, и токен обречен на крах. Это неоднократно подтверждалось на практике.
Кроме того, стейблкоины страдают от фрагментированной ликвидности: множество блокчейнов, площадок и эмитентов. Перемещение средств между цепочками требует затрат на мосты и времени. В обычных условиях это незаметно, но в стрессовые моменты фрагментация мешает быстрому выходу из актива, и последствия могут быть катастрофическими.
Отдельно хочу выделить тренд токенизированных депозитов. Эта концепция сохраняет структуру традиционной банковской системы: коммерческие банки играют свою роль, а эмиссия и клиринг проводятся через центральный банк. Токенизация происходит на счетах комбанков, при этом для расчетов могут использоваться и токенизированные CBDC. Это гибридная модель.
Показателен международный проект АГОРА, реализуемый БМР совместно с Институтом международных финансов. За последние два года достигнуты значительные успехи именно в развитии концепции токенизированных депозитов. Это важный шаг в практическом внедрении новых форм цифровых денег.
Россия движется в правильном направлении. У нас есть наработки по цифровому рублю, представлен доклад по токенизированным депозитам, осенью ожидается доклад по стейблкоинам. Важно продолжать экспериментировать и развивать инструменты на практике, даже до вывода официальных документов.
Для России критически важно развивать новые инструменты для расчетов с международными партнерами, особенно с учетом текущих ограничений. Мы не можем полагаться только на традиционные механизмы. Активное внедрение цифрового рубля, стейблкоинов и токенизированных депозитов даст гибкость и устойчивость. Нужно быть открытыми к экспериментам, как это демонстрирует пример офшорного рублевого стейблкоина.
Будущее цифровых финансов зависит от нашей готовности к инновациям и экспериментам. Активная разработка и тестирование новых инструментов позволят адаптироваться к изменениям и обеспечить стратегический суверенитет. Только так мы сможем успешно конкурировать в глобальной битве за цифровое доминирование.
Ознакомиться со всеми выступлениям спикеров конференции «Цифровые активы в России» можно приобретя запись на сайте мероприятия.
Вы получите: запись шести сессий, презентации спикеров, дополнительные видоматериалы, а также подборку аналитики экспертов в виде статей.
Ситуация критическая: проблемы с ЦФА компании «Евротранс»
Владельцы активов массово готовятся к судам с эмитентом
Компания Volvo тестирует собственную крипту
Монеты могут использоваться для расчетов с поставщиками