26.03.26
2025 год стал для рынка цифровых финансовых активов временем количественного рывка и перестройки правил игры. Объемы росли, число эмитентов увеличивалось, а регулятор и законодатели параллельно выстраивали систему, призванную создать баланс между развитием инноваций и прозрачной политикой защиты инвесторов. Также, согласно ожиданиям рынка, увеличилось количество дефолтов, что характерно для более зрелого этапа его развития
Рост предложения и расширение базы эмитентов
Прошедший год продемонстрировал устойчивое расширение инструментальной базы рынка ЦФА. Объем рынка ЦФА, находящихся непосредственно в обращении, на конец 2025 года составил 172 млрд рублей при 997 выпусках. Годовая динамика была волнообразной, с пиковыми значениями в апреле и сентябре и последующей коррекцией. По сравнению с концом 2024 года наблюдается устойчивый рост количества обращающихся инструментов, что свидетельствует о расширении предложения на рынке.
Совокупный объем всех выпущенных с начала развития рынка ЦФА по итогам 2025 года достиг 1460 млрд рублей, увеличившись на 181%. Количество выпусков в кумулятивном выражении выросло до 2864 единиц, что более чем в 2,3 раза превышает показатель конца прошлого года. При этом квазиоблигационные ЦФА формируют подавляющую долю рынка.
Одним из ключевых итогов года стало кратное расширение круга компаний-эмитентов. Если на конец 2024-го на рынке присутствовало 244 эмитента, то к 31 декабря 2025 года их количество выросло до 375. На конец 2023 года эмитентов было всего 85. Согласно статистике Cbonds, 70% эмитентов ЦФА — это компании, которые никогда не выпускали классические облигации. Лишь 30% участников имеют опыт биржевых облигационных размещений.
От налоговых льгот к единым правилам игры
В 2025 году регуляторная среда в сфере ЦФА претерпела значительные изменения. В июле Банк России выступил с инициативой расширить инвестиционные горизонты для розничных паевых инвестиционных фондов, предложив разрешить вложения в ЦФА с установлением лимитов: 10% для открытых и интервальных ПИФов, 20% — для закрытых.
Ключевым событием года стало принятие 15 декабря 2025 года Федерального закона № 466-ФЗ, вносящего поправки в Закон «О цифровых финансовых активах…» № 259-ФЗ, который четко определил данный инструмент как право денежного требования, включающее возврат номинальной стоимости и выплату накопленного дохода. Главной особенностью является строго денежная форма погашения обязательств. Это устранило регуляторный пробел и создало базу для внесения поправок в Налоговый кодекс.
Параллельно велась работа по фискальному стимулированию. В сентябре 2025 года Банк России и Минфин скоординировали усилия для устранения налогового дисбаланса между цифровыми и традиционными инструментами. Гармонизация налоговой базы и признание расходов по выпуску долговых ЦФА в общей налоговой базе прибыли организаций выведет рынок на новый уровень.
К концу 2025 года регулятор начал смягчать требования для массовых инвесторов. С 1 января 2026 года вступили в силу новые правила, расширяющие доступ неквалифицированных инвесторов к ЦФА. Неквалифицированным инвесторам разрешено свободно приобретать ЦФА с фиксированными выплатами и высоким кредитным рейтингом (включая долговые активы). Кроме того, изменен порядок расчета лимита: средства, полученные от погашения или продажи ЦФА в течение года, можно повторно направить на покупку новых активов.
В феврале 2026 года стало известно о планах Банка России унифицировать подходы к регулированию оборота криптовалют и ЦФА. Как отметили в ЦБ, обращение криптоактивов и ЦФА в российской инфраструктуре должно осуществляться по единым правилам.
Дефолты как признак зрелости рынка
По итогам 2025 года количество выпусков, по которым в течение года были нарушения сроков платежей, составило 18 единиц. Общий объем выпусков, по которым были зафиксированы нарушения сроков платежей, достиг 1,9 млрд рублей. Количество эмитентов, выпустивших ЦФА в течение года, имевших ЦФА в обращении на конец года и нарушивших сроки платежей, составило 6.
С начала 2026 года были нарушены сроки платежей по 13 эмиссиям на общую сумму около 6 млрд рублей В настоящий момент рынок ожидает дальнейшего развития законодательной базы для централизованного раскрытия информации по дефолтам эмитентов.
Динамика 2026 года
Начало 2026 года подтверждает тренды, заложенные в прошлом году. Объем рынка ЦФА, находящихся непосредственно в обращении на февраль 2026 года, составил 150 млрд рублей при 1057 выпусках, достигнув отметки 1000 инструментов в обращении. Совокупный объем всех выпущенных с начала развития рынка ЦФА на февраль 2026 года достиг 1694 млрд рублей. Количество эмитентов выросло до 388, при этом доля эмитентов ЦФА, не выпускавших облигации, сохранилась на уровне приблизительно 70%.
Более подробно об этих и других вопросах — от корректности работы системы в условиях дефолтов до перспектив муниципальных выпусков ЦФА — мы поговорим 8 апреля в рамках пленарной секции II Cbonds ЦФА Конгресса «Рынок ЦФА: Назад в будущее?» К участию приглашены представители Центрального банка, Министерства финансов РФ, Министерства финансов Чувашской Республики, президент НАУФОР Алексей Тимофеев, а также генеральный директор компании «Атомайз» Алексей Илясов. Успейте присоединиться к участников Конгресса и посетить дискуссии профессионалов рынка! Зарегистрироваться.