Регуляторы видят неэффективность прежних моделей и кардинально меняют подходы, чтобы расширить применение токенизированных активов как на внутреннем рынке, так и для международных расчетов. В выступлении на конференции «Цифровые активы в России», организованной «ПроЦФА» и «Б.О» 23 июня 2026 года, сооснователь компании BitRussia Степан Кузнецов рассказал о перспективах привлечения инвестиций на основе RWA
Барьеры для развития
Рынок RWA развивается очень быстро: в 2025 году он вырос более чем на 150%. Но одновременно регуляторы столкнулись с отсутствием единых правил. Финансовый суверенитет государств и особенности национального законодательства создают серьезные барьеры для развития токенизированных активов, в первую очередь цифровых валют и цифровых прав, и их международного обращения.
Когда в 2019–2020 годах мы участвовали в создании регулирования цифровых прав, нашей целью было создание альтернативного (децентрализованного) финансового рынка, а не его каннибализация за счет регуляторного арбитража между цифровыми правами и ценными бумагами. Мы хотели расширить возможности инвесторов и бизнеса по привлечению инвестиций за счет новых цифровых инструментов. Однако действующая модель ЦФА показала свою ограниченность. Сегодня большинство выпусков ЦФА — это цифровая форма традиционных облигаций и займов. По сути, рынок ЦФА научился токенизировать займы, но при этом не создал полноценный вторичный рынок. Соответственно, ЦФА — неликвидный инструмент для инвесторов.
Регулятор также видит ограничения. Именно поэтому Банк России предлагает перейти к модели «токенайзеров», где появятся специализированные площадки для выпуска цифровых прав (ЦФА, УЦП и других). Будет создана инфраструктура по обращению и торговле всеми цифровыми активами (цифровыми валютами, цифровыми правами). Это позволит перейти от отдельных выпусков ЦФА к полноценному рынку ЦФА.
RWA
В декабре 2025 года Правительство утвердило концепцию токенизации активов реального мира. RWA представляют собой цифровую (токенизированную) форму существующих объектов гражданский прав, в частности документарных ценных бумаг, имущественных прав (включая корпоративные права участников ОО), результатов интеллектуальной деятельности. При этом RWA обращаются в публичных сетях блокчейн-сетях как объекты гражданских прав, а не как цифровые права. Соответственно, к их обороту в иностранных юрисдикциях применяется соответствующее законодательство.
О том, что может быть токенизировано раньше всего — в подкасте директора ВЭБ.РФ по ЦФА Дмитрия Аксакова и замминистра финансов России Ивана Чебескова «Новый закон о крипте, повальная токенизация и вера Минфина в ЦФА» — СМОТРЕТЬ
Родовой признак RWA заключается в том, что речь идет не о создании новых цифровых прав, а о переводе уже существующих в цифровую форму. Депозитный договор, складское свидетельство, казначейские облигации или иное имущественное право можно токенизировать, то есть выпустить (создать) его в цифровой форме в публичных блокчейн-сетях, при этом юридическая природа такого цифрового актива не меняется, меняется только технология его обращения.
Поэтому для RWA ключевое значение имеет уже не сам выпуск, а общедоступная инфраструктура, которая обеспечивает его обращение и ликвидность. Именно инфраструктура определяет, станет ли тот или иной RWA полноценным рыночным цифровым активом или останется разовым способом привлечения финансирования.
Рынок RWA будет быстро расти, потому что он обеспечивает более свободное движение капитала и товаров. Уже сегодня товарные токены RWA позволяют реализовать принцип Delivery versus Payment (DVP), когда передача актива и денежных средств происходит одновременно. Это существенно снижает риск неисполнения сделки и делает расчеты более эффективными.
Иностранцы приветствуются
Российские цифровые активы (цифровые права, RWA) смогут выпускаться в публичных блокчейн-сетях. Это дает нашим цифровых инструментам доступ к глобальной ликвидности децентрализованной международной инфраструктуры.
Фактически российские цифровые активы смогут обращаться в той же технологической среде, где уже находится мировой децентрализованный капитал. При этом требования российского законодательства сохраняются на уровне выпуска и обращения активов, а иностранным инвесторам (приобретателям) не потребуется подключаться к какой-либо российской инфраструктуре.
Если российский инструмент интересен инвестору, он должен иметь возможность его приобрести. Именно поэтому использование публичных блокчейн-сетей (например Ethereum, Tron) для выпуска российских цифровых активов становится важным элементом поддержания свободного движения капитала.
Иностранные инвесторы сегодня активно формируют спрос на RWA. Их интересует не только финансовая доходность, но и возможность инвестировать в реальное производство, получать производимые сырье и товары. Они готовы финансировать создание, модернизацию предприятий на территории РФ, оформлять свои права через RWA. Именно поэтому проекты токенизации производственных мощностей, товарных запасов и других активов реального сектора экономики становятся востребованными. Такой подход открывает иностранным инвесторам доступ к российским производственным активам, сырью, инфраструктурным проектам.
Российские компании проводят эксперименты по трансграничным платежам через ЦФА — ЧИТАТЬ
Возможности для банков
В 2023 году Банк России опубликовал доклад «Токенизированные безналичные деньги на счетах в банке». По сути, это один из первых примеров RWA, которые могут выпускать сами банки. Токенизация безналичных денег в банках потенциально позволит российским и иностранным компаниям в рамках внешнеэкономической деятельности использовать расчеты в рублях в публичных блокчейн-сетях.
Еще одно перспективное направление — токенизация залогов (имущества, долей участников в ООО). Банки заинтересованы в кредитовании бизнеса, но сталкиваются с дефицитом качественного обеспечения и вынуждены выдавать необеспеченные (бланковые) кредиты по высоким ставкам и с пониженными лимитами кредитования.
При этом наиболее востребованными становятся решения, которые позволяют не только токенизировать залог, но и быстро реализовать его на организованном рынке. Именно поэтому необходимо создавать биржи RWA.
Токенизация залогов — это международная практика, позволяющая практически мгновенно передавать права на обеспечение при наступлении заранее определенных условий. Такой механизм снижает кредитные риски, позволяет уменьшить стоимость финансирования и увеличить кредитные лимиты. Российский банковский сектор обладает одним из самых высоких уровней технологической автоматизации в мире, однако действующее законодательство пока не обеспечивает столь же быстрый механизм обращения взыскания на залог. Именно поэтому скорость исполнения операций становится одним из ключевых факторов развития этого рынка.
Не менее важную роль играет качество оракулов, которые передают смарт-контрактам информацию о состоянии актива. Поэтому необходим источник достоверной информации о наличии и состоянии актива. Здесь уже существует готовое решение: классический товарный рынок давно использует независимый аудит товарных запасов. Именно такие аудиторы могут стать надежными поставщиками данных для смарт-контрактов, существенно снижая технологические и операционные риски.
Новые возможности или новые риски
Мы должны трезво оценивать текущее состояние рынка RWA и цифровых прав и одновременно видеть возможности, которые открывает новое регулирование. Сегодня рынок ЦФА занял достаточно узкую нишу необращаемых краткосрочных обязательств, что ограничивает его ликвидность и инвестиционную привлекательность.
Ликвидность определяется не самим фактом выпуска RWA, а наличием организованного вторичного рынка, маркет-мейкеров и прозрачного механизма ценообразования. Без этого инвестор не может быстро купить или продать RWA по справедливой рыночной цене.
Следующий этап развития — это переход от фрагментированной инфраструктуры выпуска ЦФА к децентрализованной инфраструктуре RWA. Именно сочетание публичных блокчейн-сетей, регулируемой инфраструктуры организованных торгов, маркет-мейкинга способно превратить RWA из технологического эксперимента в один из ключевых инструментов финансирования российской экономики и международной торговли.
Хотите знать больше об RWA? Приобретайте запись конференции «Цифровые активы в России» на сайте события. В предложение входят видео шести сессий, презентации спикеров, а также дополнительные материалы.
