Начало золотого века?

История — барышня ленивая, поэтому любит повторяться. Ровно сто лет назад, в 1925 году, власти нашей страны активно вели новую экономическую политику, или просто НЭП. Она позволила Советскому Союзу восстановиться от ненастья гражданской войны и накопить силы на новый рывок. Спустя век мы возлагаем надежды на другое слово из трех букв — ЦФА. Уходящий 2025-й стал важным годом для индустрии, его нужно осмыслить. И подумать, что нас ждет в наступающем 2026 году

Каким был 2025-й?

Год был годом разгона. На какие данные ни взгляни — видишь рост. Число выпусков ЦФА выросло примерно в полтора раза по сравнению с 2024-м. К декабрю операторы выпустили цифровых финактивов почти на миллиард рублей, а количество эмитентов на конец ноября 2025-го достигло 356.

В полку операторов также прибыло — теперь их 19. В 2025 году в когорту вступили ОИСы «Синара», «Мадригал», Газпромбанк, БКС и «СТАТУС». Однако потеснить лидеров рынка у них пока не вышло. По итогам уходящего года из более чем 1,3 тыс. выпусков ЦФА 335 пришлись на Альфа-Банк. «Серебро» и «бронзу» по объемам выпуска взяли НРД и Сбер соответственно.

Прошедший год также показал, что инвесторы заинтересовались ЦФА. Суммарно на всех платформах зарегистрировались почти 550 тыс. пользователей, что больше показателей конца прошлого года в 2,25 раза. Из них у 158 тыс. уже есть хоть какие-то цифровые активы, в 2024-м таковых было на 60% меньше.

Также в 2025 году власти приняли ряд законов, упрощающих работу платформ ЦФА. Например, в декабре вступили в силу поправки, которые разъясняли критерии долговых цифровых активов, а также информацию о том, какие данные должен указывать эмитент, чтобы выпускать такие ЦФА. Чуть раньше, в октябре, государство приравняло операторов обмена и ОИС к квалинвесторам и начало встраивать ЦФА в рынок ценных бумаг. Однако от 2026 года мы ждем большего.

Что хотим найти под елкой?

Наступающий год может дать рынку ЦФА еще больший буст. Однако для этого нужно немало регуляторной работы. Например, в январе депутаты Госдумы рассмотрят возможность позволить паевым инвестфондам покупать ЦФА наравне с традиционными ценными бумагами. С марта 2026 года ПИФы для квалифицированных инвесторов смогут привлекать и деньги «неквалов», так что интерес к цифровым активам вырастет, если идее дадут зеленый свет.

Еще один вопрос, который хотелось бы решить в 2026 году: лимит на покупку ЦФА для неквалифицированных «физиков». С 2021 года он замерз на уровне в 600 тыс. рублей в год. Есть исключения, но их пока немного: некоторые активы на драгметаллы и ЦФА самых надежных российских компаний. Часть инструментов «неквалам» и вовсе недоступны. Летом 2025 года в ЦБ обсуждали возможность увеличить им лимит до 1 млн рублей и расширить перечень активов для покупки, но пока этого не произошло.

Непаханое поле работы остается на ниве классификации ЦФА. Пока власти более-менее разобрались лишь с долговыми финактивами, которые сейчас составляют около 90% от всех выпущенных ЦФА. Между тем для развития рынка нужно описывать в законодательстве и другие инструменты: товарные цифровые активы, цифровые права и т. д. Подробнее об этом в статье «ПроЦФА» «От „цифрового хаоса“ к структурированному рынку».

Стоит вопрос о регулировании криптовалют. В октябре на форуме «Финполис» представителиЦБ заявили, что придумали, как регулировать сделки с криптой в России. В декабре от них поступили конкретные предложения: разрешить покупку цифровых валют и стейблкойнов, российские ЦФА выпустить в открытые сети. «Неквалы» смогут покупать самые надежные и ликвидные валюты на сумму до 300 тыс. рублей в год через одного посредника. Квалифицированным инвесторам можно будет покупать все, кроме анонимных валют. Крипта не будет считаться средством оплаты внутри России. 

Пояснение эксперта, что принесет рынку ЦФА выход в открытые сети — в тексте «ПроЦФА» «Российская цифра в открытом мире».

Безусловно, хотелось бы создать цельный рынок ЦФА в 2026 году. Изначально ставка делалась на операторов обмена: это Мосбиржа и СПБ Биржа. Они могли бы соединить 19 платформ, создать удобный вторичный рынок, обеспечить бесшовность. Но пока о работе в эту сторону не слышно. Лидеры среди ОИСов создают комфортную инфраструктуру для инвестора каждый в своем «колодце». Может, им и не нужна интеграция?

Когда препятствия получится устранить, цифровой рынок продолжит набирать силу под слоганом «легко, приятно и дешево». Как спрогнозировал председатель комитета Госдумы по финрынку Анатолий Аксаков, если получится поправить главный барьер роста — налогообложение, в 2026 году объем рынка достигнет 5 трлн рублей. За счет дешевизны ЦФА уже сейчас в среднем выгоднее аналогичных ценных бумаг. Может, именно сейчас мы на пороге золотого века российского цифрового финансового рынка? Узнаем в новом году.

Слово платформам

Чтобы заглянуть в будущее, «ПроЦФА» узнал у ОИСов, какие задачи они ставят перед собой на 2026 год.

---

«Токеон»

«В 2026 году платформа “Токеон” сосредоточится на расширении продуктовой линейки. Ключевые направления — развитие гибридных цифровых прав, цифровизация расчетов и запуск прямого межкорпоративного финансирования без банковского кредитования, что обеспечит снижение стоимости фондирования. Также планируется внедрение кэш-пулинга для эффективного управления ликвидностью в группах компаний и по запросу программы LTI. Стратегия включает интернационализацию через использование ЦФА в сделках по расчетам ВЭД, интеграцию с DeFi и подготовку инфраструктуры к изменениям регулирования в сфере ДУ и ЗПИФ», — Игорь Егоркин, генеральный директор платформы «Токеон».

---

«Лайтхаус»

«Учитывая недавние изменения законодательства в сфере долговых ЦФА, у нас появляются новые возможности. Во-первых, это позволит сфокусироваться в 2026 году на выпусках ЦФА, которые можно будет использовать в целях внедрения процедуры кэш-пуллинга. Такие ЦФА могут использоваться для объединения группой компаний своих свободных средств в целях компенсации недостатка ликвидности у других участников, что также позволит оптимизировать их движение и снизить затраты на привлечение внешнего финансирования. Во-вторых, новые правила дают крупным производственным холдингам конкурентное преимущество — повышение оперативности, прозрачности и безопасности расчетов с поставщиками, сокращение издержек и расширение возможностей гибкого управления ликвидностью. Поэтому мы нацелены на выпуски ЦФА, которые представляют собой долговые обязательства перед поставщиками», — Дмитрий Домский, заместитель генерального директора «Лайтхаус».

---

«А-Токен»

«В 2026 году ключевая задача платформы — сохранить лидерские позиции на рынке ЦФА. Мы видим свою роль не только в масштабировании, но и в корректном направлении развития рынка совместно с регулятором. Основной фокус — расширение линейки инструментов, включая иностранные цифровые права, а также увеличение доли инвесторов и количества новых эмитентов. Ожидаем, что уточнение налогового регулирования станет дополнительным драйвером роста рынка и спроса на ЦФА», — Денис Додон, глава дирекции развития цифровых финансовых продуктов и инноваций Альфа-Банка.

---

«ЦФА ХАБ»

«В 2026 году ЦФА ХАБ сфокусируется на двух направлениях: развитие доступных аналогов банковских вкладов для широкого круга клиентов и расширение линейки сложных продуктов для квалифицированных инвесторов. Нашим приоритетом станет запуск полноценного вторичного рынка для роста ликвидности, при этом мы сохраним верность принципу нулевых комиссий для всех инвесторов», — Игорь Кузьмичев, генеральный директор «ЦФА ХАБ».

---

«СТАТУС»

«В 2026 году “СТАТУС — Территория токенов” как единственная платформа в России, выпускающая акции в форме ЦФА, ставит амбициозные задачи: поставить на поток создание цифровых обществ, масштабировать экосистему и выйти за рамки акций. Мы активно работаем над запуском иных типов ЦФА — включая права по ценным бумагам, гибридные цифровые активы, а также развиваем комплексные решения для управляющих компаний. Уже обсуждаются перспективные проекты с финансовыми институтами, направленные на создание ликвидных, прозрачных и регулируемых инструментов. Наша цель — сделать ЦФА доступным, безопасным и понятным финансовым инструментом», — Мария Погуляк, исполнительный директор «СТАТУС».