Путь эмитента

Участники конференции «Банковского обозрения» пошагово расписали подготовку выпуска ЦФА

В ходе второй сессии II практической конференции «ЦИФРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ: пробуждение силы», организованной медиапроектом «Банковское обозрение», участники пошагово расписали подготовку выпуска ЦФА.

«Как стало известно изданию «Коммерсантъ», в России впервые официально выдана банковская ссуда, обеспеченная криптовалютой — токенами. Объем криптовалюты на руках россиян увеличивается, и инвесторы задумываются не только о заработке на возможном росте стоимости актива, но и о других способах его использования», — в начале своего выступления вспомнила «ретроновость» от 19 августа 2020 года Танзила Яндиева, руководитель юридического управления Экспобанка.

Благодаря этому событию трехлетней давности три факта из эволюции ЦФА в нашей стране стали совершенно очевидны и определили ту повестку, которую обсуждали 17 октября 2023 года на сессии «ЦФА — ОТ ИДЕИ ДО РЕАЛИЗАЦИИ». Модератором сессии выступил Егор Кривошея, доцент, руководитель лаборатории блокчейна и финтеха Школы управления «Сколково».

Лучшие друзья банкиров — это бриллианты

Во-первых, по словам Танзилы Яндиевоей, на тот момент, когда еще не было отечественного законодательства в области цифровых прав, уже был вполне оформившийся спрос со стороны молодого поколения в этом сегменте финансового рынка: «По сути, это был один из первых проектов в мире. В его PR было вложено ноль, но отдача получилась огромной. К банку даже накрепко прилип журналистский штамп “специалисты токена залога”. В своих отделениях банк 20 августа 2020 года увидел очереди из желающих взять аналогичный кредит. К сожалению, законодательство не позволило развить успех. Тем не менее опытным путем было доказано наличие огромного пласта потенциальных клиентов у инструментов, получивших позже название ЦФА и УЦП».

Во-вторых, в легальном юридическом поле у ЦФА тоже есть место под солнцем в сегменте выпуска цифровых активов на денежные требования. Если на организацию выпуска облигаций уходит до 50 млн рублей в виде расходов на услуги консультантов, рейтинговых агентств, посредников и т.д., то в «цифре» все это делается гораздо проще, быстрее и дешевле.

В-третьих, есть спрос на токенизацию реальных активов, например золота и драгоценных камней, с использованием гибридных цифровых прав. «Помимо всего прочего у УЦП есть вторичный рынок», — добавил Артем Лаптев, директор по развитию компании «Токеон».

В-четвертых, после появления цифрового рубля стало понятно, что все указанное вместе — это и есть элементы цифровой экономики, работать с которой удобнее, перейдя «на все 100% в цифровую зону». Но для этого нужна совместимость платформ ОИС.

«Какие сложности видятся при работе с УЦП? Одна из проблем, с которой столкнется рынок, это отсутствие аудита в отношении активов эмитента. За время обращения права с ним может произойти много чего. И речь в этом случае будет идти не о получении либо актива, либо его рыночной стоимости, а совсем о другом. Эту нишу необходимо заполнять совместными усилиями аудиторов и рейтинговых агентств, которых ОИС должны привлекать на свои площадки», — высказала свое мнение Танзила Яндиева.

А вот при работе с низкорисковыми активами в виде золота или драгоценных камней необходимо решать проблемы иного рода, например подтверждение оригинальности актива. В случае с золотом банкиры научились выстраивать логистику физического металла в соответствии с требованиями регуляторов. В случае с алмазами подобного регулирования нет, а спрос на них есть. Нет внутреннего понимания и по вопросу подтверждения подлинности камней. Тем не менее представитель Экспобанка определилась с будущим направлением бизнеса в области гибридных цифровых прав и дала модератору ответ в список шагов для начала работы с ЦФА: «Продукт».

Чем подписать решение об эмиссии?

Александра Веролайнен, управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования компании «Эксперт РА», согласилась с коллегой: «Наш разговор про ЦФА был бы неполным, если бы мы не поговорили про риски. Дискуссия о кредитных рейтингах в рамках рынка ЦФА началась не так давно в рамках соответствующего Указания Банка России, где требования к рейтингу прописаны как один из критериев доступа неквалифицированных инвесторов к рынку. Но сначала была история о том, что блокчейн убирает с рынка посредников, в том числе рейтинговые агентства. Сегодня есть понимание, что рейтингам как одному из ключей к расширению клиентской базы — быть. Пока кредитный рейтинг отвечает на вопрос своевременности выплат со стороны эмитента, поэтому основным предметом оценки могут быть инструменты, в которые зашит кредитный риск».

Игорь Внуков, генеральный директор компании «ВТБ Факторинг», добавил к тому, что прозвучало в выступлениях: «Мы, в отличие от Экспобанка, стали первыми, кто в России попробовал ЦФА в легальном поле. Входя в этот бизнес, мы полагали, что есть два критерия развития данного рынка. Во-первых, это желание регулятора, которое станет превалирующим над всем остальным. Во-вторых, если ЦФА получит вторичный рынок и станет инструментом взаиморасчетов, а не взаимозачетов с точки зрения уступки прав третьим лицам, то можно ожидать более интенсивного роста».

Что сейчас беспокоит «ВТБ Факторинг»? Как коммерческую компанию, естественно, доходность, которая зависит от умения управлять рисками и тарифами ОИС. С первым — все «более или менее», а вот со вторым есть вопросы. Кроме того, выпуск эмиссии крупными контрагентами должен быть подписан при помощи УКЭП руководителя, который, как правило, является «правопубличным» лицом, что накладывает ограничения на выпуск эмиссии в более динамичном режиме.

Вопросы к платформе

Если вопросы с рисками, доходностью, аудитом — одна сторона оборота цифровых активов, то второй ее стороной являются технологические аспекты. В ходе дискуссии неожиданно выяснилось, что порой интереснее самому стать ОИС и выпустить собственную блокчейн-платформу.

«ЦФА все больше приближается к рынку, который требует, чтобы этот инструмент был максимально гибким. Для этого нужен некий конструктор, нужна фабрика выпуска ЦФА, которая позволит наполнить эмитируемый цифровой актив самым разным функционалом», — уверен Дмитрий Гребенщиков, директор департамента «Управление ресурсами предприятия» компании «Диасофт».

Рифкат Хабибуллин, руководитель отдела развития Zilant, рассказал про быстрый путь к получению статуса ОИС: «Наша платформа построена на базе распределенного реестра HyperLedger Fabric, использует решения отечественного криптопровайдера “КриптоПро”, имеет микросервисную архитектуру и возможность развертывания в облаке или on-premise. Платформа обеспечивает полный жизненный цикл ЦФА: от создания решения, от выпуска и сбора заявок на покупку до погашения. Движение актива по жизненному циклу обеспечивается логикой смарт-контрактов. В итоге заказчик может получить готовую платформу, помощь в прохождении аудита Банка России и т.д.».

В качестве вывода по состоявшейся дискуссии Егор Кривошея отметил: «Дьявол кроется в подготовке к выпуску ЦФА и в том, как правильно принести в ОИС свое продуктовое предложение. Краеугольными камнями здесь являются оценка рисков, а также выбор, с какой именно платформой работать или, может, запустить свою собственную платформу».

Если строить планы на будущее, то следует прислушаться к мнению независимого эксперта Кирилла Островского об интеграции мира ЦФА и мира криптоактовов благодаря в том числе децентрализованным автономным организациям (DAO). Актуальность этому придает тот факт, что Минфин рассматривает возможность легализации в России работы DeFi DAO с тем, чтобы ликвидность, которая сейчас есть в этом секторе, пришла на рынок ЦФА.