Фактор сдерживания

Что тормозит развитие российского рынка ЦФА

Рынок ЦФА в России еще очень молод. Если вести отсчет с первого размещения — 28 июня 2022 года, ему чуть больше года. За это время суммарный объем выпусков ЦФА в России составил примерно 21 млрд рублей, из которых более 17 млрд — это сделки, совершенные в 2023 году. В реестре Банка России уже 10 операторов информационных систем (ОИС), один оператор обмена (ОО), больше 50 эмитентов, число выпусков превысило сотню. Но, по прогнозам участников, суммарного объема выпусков ЦФА в 1 трлн рублей рынок достигнет только в 2025 году. Что же мешает росту?

Вопросы к решению

Несмотря на явные преимущества ЦФА перед классическими инвестиционными продуктами, среди которых минимальные издержки на организацию выпуска, а также гибкий дизайн инструмента, на молодом рынке ЦФА есть ряд барьеров, вернее вопросов, которые необходимо решить для его быстрого роста и развития.

На площадке Ассоциации ФинТех (АФТ) проведен опрос, целью которого было выявление потребностей эмитентов и инвесторов в токенизации денежных и товарных требований, а также потребностей инвесторов в сервисах совершения сделок и операций с ЦФА. В результате опроса были определены основные задачи, которые рынку необходимо решить.

Ликвидный вторичный рынок и сделки займа под приобретенные ЦФА

Одна из основных, по мнению респондентов, задач — создание ликвидного вторичного рынка для удобного и свободного обмена выпущенных ЦФА. И тут помимо других направлений поможет развитие торговых и расчетных сервисов операторов информационных систем. Так, более 80% опрошенных считают важным обеспечение в торговом функционале ОИС таких показателей, как текущая дюрация и доходность токена, динамически меняющаяся оценка портфеля ЦФА по лучшим встречным предложениям и данные об историческом изменении цен для оценки справедливой стоимости и управления рисками, а также многое другое. Инвесторам интересна реализация торгового приложения ОИС (состоящего из API и/или удаленного клиента, в том числе мобильного приложения), позволяющего совершать сделки с ЦФА с минимальной задержкой.

Кроме того, все опрошенные считают необходимым реализацию возможности совершения сделок займа под приобретенные ЦФА (по аналогии со сделками РЕПО, своп) и возможность расчетов не только по схеме «поставка против платежа», но и с разнесением оферты продавца, акцепта покупателя, момента возникновения требований и обязательств по договору (непосредственно заключение сделки), поставки первого актива по договору и поставки второго актива по договору.

Доверие к ЦФА и повышение прозрачности эмитента для инвестора

Другая важная задача — повышение уровня доверия к инфраструктуре рынка ЦФА: ОИС и операторам обмена. Пока инвесторы относятся к новому инструменту очень настороженно. Отсутствие посредника, которое можно считать одним из плюсов ЦФА, инвесторы не считают определяющим преимуществом, поскольку на классическом рынке таким посредником выступает государственная или корпоративная организация с мощным финансовым и технологическим аудитом (НРД — Национальный расчетный депозитарий; НКЦ — Национальный Клиринговый Центр), а информационные системы ОИС еще не прошли проверку временем.

Необходимость повышения уровня доверия к ЦФА актуализирует тему увеличения числа и прозрачности деятельности валидаторов, которые обеспечивают устойчивость и надежность функционирования технологии распределенных реестров. Также необходимо развивать регулирование деятельности ОИС, методологию учета и аудита, практики правоприменения, создать компетентное сообщество разработчиков, развивать инструментарий смарт-контрактов с возможностью проведения их аудита независимыми разработчиками, созданием репозитория. Кроме того, рынок рассматривает возможность внедрения со стороны ОИС практики добровольного страхования рисков блокчейн-инфраструктуры, включая корректную работу смарт-контрактов.

Сдерживающим фактором представители рынка также считают недостаточную прозрачность деятельности эмитента для инвестора, особенно при осуществлении крупных выпусков ЦФА.

Причем эмитенты готовы раскрывать информацию до необходимого уровня, важно реализовать эту возможность со стороны ОИС.

Потенциал рынка ЦФА

Участники рынка очень высоко оценивают потенциал ЦФА. Объем только рынка облигаций в России, по данным Московской биржи на июнь 2023 года, составляет 40 трлн рублей. При этом в виде ЦФА можно выпустить не только облигации, но и инструменты, содержащие денежные или товарные требования всей существующей договорной базы. И чем быстрее участники рынка решат возникшие вопросы и задачи, тем быстрее рынок достигнет заветного триллиона рублей. Возможно, и 2025 года ждать не придется.

(по материалам «Банковского обозрения»)