Секьюритизация через ЦФА

Одно из противоречий, которое беспокоит российского регулятора ЦФА, — арбитраж с другими инструментами

Как мы писали ранее, в 2026 году ЦБ планирует установить требования к раскрытию информации по кредитным ЦФА и разрешить банкам разгружать капитал за их счет. В этом случае у кредитных ЦФА появляется большое преимущество перед секьюритизацией.

Внимания ЦБ требует и вопрос удержания рисков. При секьюритизации предусмотрено, что самая рискованная часть актива всегда удерживается банком. В таком подходе у него всегда есть доля вовлечения в риск без возможности «скинуть» его на инвесторов. В кредитных ЦФА такого требования не предусмотрено, что может привести к злоупотреблениям: у банков появится возможность избавляться от рисков по потенциально проблемным кредитам. По словам Александра Данилова, главы департамента банковского регулирования Банка России, в ЦБ работают над этим вопросом и на данном этапе считают, что базово банк должен будет удерживать 20% риска при выпуске таких ЦФА. Кроме того, Банк России прорабатывает возможность для банков исключать из расчета нормативы достаточности Н1 и концентрации Н6 кредиты, проданные через ЦФА. В противном случае инструмент может потерять привлекательность.

Однако прежде чем вносить связанные с этим изменения в регулирование, необходимо решить целый ряд вопросов. В частности, существует риск обнуления макропруденциальных надбавок при продаже ЦФА на проблемные кредиты другому банку, в том числе внутри собственной структуры. За счет таких сложных схем кредитные организации смогут обходить регулирование ЦБ.

«Содержательно нам надо предусмотреть, чтобы наши макропруденциальные инструменты при этом не страдали и работали. Чтобы не получалось так, что хороший инструмент по своей природе, и по задумке, и по целеполаганию, превратился в инструмент регуляторного арбитража и обхода нашего макропруденциального регулирования», — сказал Александр Данилов на сессии «Цифровая трансформация: векторы и приоритеты» Международного банковского форума 26 сентября 2025 года.

Особенно же, по словам главы департамента банковского регулирования, Банк России беспокоит вопрос раскрытия информации. На данный момент нет единого стандарта информирования, а без него инвесторам сложно принимать обоснованные решения о покупке кредитных ЦФА.

ЦБ предложил к публичному обсуждению проект таких стандартов. Согласно документу, при выпуске кредитных ЦФА банки должны давать инвесторам информацию о кредитном договоре, включая его сумму, процентную ставку, возможность уступки требований третьим лицам и данные о заемщике. После принятия указания за ним последует и нормативный акт, и регулирование кредитных ЦФА может появиться уже в следующем году.