10.10.25
10 тезисов о развитии
По выступлению Сергея Швецова, председателя наблюдательного совета Мосбиржи, в рамках форума АКРЫ «Цифровые финансы: новая экономическая реальность» 2 октября 2025 года.
Сергей Швецов (Мосбиржа). Фото: АКРА
Тезис 1. Нарушен главный закон диалектики: нет перехода от количества к качеству
Рынок развивается «планомерно», а не рыночно. Регулятор, пытаясь сразу найти идеальное качество, не дает рынку набрать необходимую массу экспериментов. Без этого опыта нельзя выкристаллизовать по-настоящему рабочие решения.
Тезис 2. Мы потеряли лидерство и создали барьеры
Пять лет назад Россия была среди пионеров, но сегодня отстает от Белоруссии Киргизии, Узбекистана. Российские инвесторы активнее используют их инфраструктуру. Главная проблема — барьеры, а не отсутствие стимулов. Например, налоговые сложности с утилитарными цифровыми правами (УЦП) убивают их развитие.
Тезис 3. Рынок фрагментирован из-за ошибок в парадигме
Изначальная идея была: платформы (ОИС) + операторы обмена = ликвидный рынок. Но ОИС получили право не подключать операторов, что разорвало экосистему. Решение: приравнять брокерскую лицензию к лицензии оператора обмена и обязать ОИС подключать всех, кто соответствует требованиям.
Тезис 4. «Зоопарк» блокчейнов убивает совместимость
Вместо единого стандарта участники построили собственные блокчейны (TokChain, Hyperledger и др.). Это как строить железные дороги с разной шириной колеи. Мировой тренд — open source решения, обеспечивающие совместимость токенов.
Тезис 5. KYC должен быть легким и технологичным
Открытие кошельков должно занимать минуты, а не дни. Нужна система автоматической проверки через единую базу данных, как это делают зарубежные провайдеры. Без этого мы теряем ключевое преимущество технологии.
Тезис 6. ЦФА — это новая форма, а не только новая сущность
Не нужно создавать арбитраж регулирования. Если цифровая форма лучше (дешевле, быстрее, прозрачнее), почему бы не выпускать в ней старые, проверенные сущности? Например, «цифровые облигации» со всеми правами и обязанностями обычных. А для совершенно новых инструментов (например, revenue share) можно создавать отдельные сущности (УЦП).
Тезис 7. Смарт-контрактам нужна защита интеллектуальной собственности
ОИС должны конкурировать библиотеками смарт-контрактов. Чтобы стимулировать инновации, нужно дать им временную защиту от копирования (например, на 1-1,5 года). Это позволит окупать разработки и инвестировать в новые эксперименты.
Тезис 8. Рынку нужна возможность для саморегулирования
Не хватает полноценных СРО. Нужно дать право ассоциациям, например, Национальной финансовой ассоциации (НФА), определять стандарты. Если получится — отлично. Нет — это тоже ценный результат эксперимента.
Тезис 9. Нельзя запрещать все из-за риска злоупотреблений
Запреты, как с алкоголем при Горбачеве, приводят к суррогатам и уходу в иностранные юрисдикции. Задача — не запрещать рынок, а жестко карать за действия против общественного блага, создавая сдерживающие факторы для негодяев.
Тезис 10. Дефолты — это нормально. Защищать нужно всех инвесторов
Два дефолта на рынке ЦФА — это не провал, а нормальный кредитный риск. Финансирование малого бизнеса через ЦФА похоже на венчур: важен не рейтинг эмитента, а наличие грамотного якорного инвестора (GP). Защита нужна и «неквалам», и «квалам»: от недостоверной информации и от отсутствия экономически выгодных механизмов судебной защиты.
Вывод: Рынок развивается. Главное — дать ему набрать необходимое количество, и тогда качество придет диалектически.
Следующие статьи