16.04.26
Токенизированные активы изменят рынок до неузнаваемости. Уже скоро источником ликвидности в блокчейн-среде станет что угодно: ЦФА, металлы, песок, лес. О новых способах монетизации реальных активов рассказал заведующий кафедрой блокчейна МФТИ Владимир Горгадзе на CryptoSummit — 2026
Разнообразие на рынок токенизированных активов принесут RWA — цифровые версии активов реального мира, вроде акций, недвижимости, сырья. Сейчас сегмент переживает взлет во всем мире, его объем оценивается в диапазоне от 27 до 95 млрд долларов.
Ликвидность таких активов ограничена только фантазией участников рынка. Вот на какие каналы монетизации следует обратить внимание.
Подробнее — в материале «Токенизация реальных активов» — ЧИТАТЬ
Кредитование под залог RWA. Токенизированные активы используются как залог для получения займов в стейблкоинах. Инвестор сохраняет экспозицию на актив и получает ликвидность без его продажи. Инструмент уже прошел апробацию, в DeFi-мире созданы интересные решения. Например, на протоколе Curve внедрен такой инструмент, как защита от ликвидации. С ней сталкивались те, кто брал кредит под залог Ethereum в децентрализованных сетях.
Ликвидация — принудительная продажа криптовалютного залога. Когда стоимость актива падает ниже определенного уровня, смарт-контракт автоматически продает часть залога, чтобы закрыть долг. Заемщик в этом случае чаще всего обязан заплатить штраф.
С защитой от ликвидации криптовалюта не может быть продана полностью. А если монета снова начнет расти в цене, то соответствующая доля залога вернется владельцу.
У рынка уже достаточно высокая ликвидность. Например, протокол Aave Horizon показывает более 600 млн долларов депозитов и 200 млн долларов займов по состоянию на 2026 год. В залог принимаются токенизированные казначейские облигации США (BUIDL, VbILL, USTB), займы выдаются в USDC под LTV 60–70%.
Доходные RWA-инструменты. Все, что раньше просто лежало на складах, после превращения в цифру начинает играть новыми красками. Металлы, зерно и другие ресурсы теперь могут быть использованы в пулах ликвидности. Инструмент уже используют гиганты финансового рынка вроде Blackrock. Для российского инвестора плюс в том, что доходными RWA могут быть, например, ЦФА. Через них российские инвесторы получат доступ к рынкам недружественных стран, поскольку некоторые инструменты не могут быть заблокированы для какого-то одного сегмента пользователей.
Токенизированные казначейские облигации США уже работают как цифровые инструменты с автоматическим начислением доходности on-chain. Это стратегия долгосрочного удержания для институциональных резервов. Российский рынок старается адаптировать эту модель через инфраструктуру ЦФА, но пока остается ограниченным по функциональности и доступу к глобальным рынкам.
Пулы ликвидности. Предоставление ликвидности в пулы с токенизированными активами позволяет зарабатывать на торговых комиссиях и базовой доходности RWA-токенов. Для российских инвесторов это открывает возможности, недоступные в рамках традиционной финансовой инфраструктуры. Смарт-контракты исключают блокировку активов, и доступ к средствам сохраняется при любых регуляторных изменениях. Как только законодательно будет разрешено работать на открытых блокчейнах, бизнес сможет создавать собственные пулы ликвидности: было бы желание.
Пул можно создать под любые токенизированные товары, что поможет получить постоянный доступ к честным ценам на товары. Многие активы невозможно оценить справедливо либо из-за монополизации рынков, либо из-за особенностей работы бирж. Например, цена российских ЦФА сегодня определяется эмитентом и небольшим вторичным рынком. При выходе на DeFi и международные рынки она сможет формироваться на основе большего спроса, доходности и других факторов.
На мировом рынке присутствует 25+ млрд долларов токенизированных активов on-chain. Ключевые платформы: Swarm Markets (регулируемая DEX, DOTC без проскальзывания) и Uniswap/Curve (USDI-пулы, 4–5% плюс торговые комиссии).
Новый инструмент даст большой толчок рынку, хотя прочувствуем мы его не сразу. Не стоит забывать, что изменения будут приходить постепенно, под них нужно донастраивать законодательство.
Торговля доходностью. На традиционном рынке инструмент практически не встречается, а вот в DeFi-среде распространен. Это разделение актива на стабильную и волатильную часть. Стабильная часть — для консервативных инвесторов, волатильная — для тех, кто любит рисковать.
Такие инструменты уже представлены. На протоколе Pendle вы можете разделить токен на две части, на Principal Token и Yield Token. В секторе RWA торговля доходностью тоже начинает набирать обороты.
Разделение RWA-токена на РТ (Principal Token) и ҮТ (Yield Token) открывает новую модель управления доходностью. Инвесторы фиксируют доход через РТ или делают ставку на рост ставок через ҮТ. Для российского рынка это принципиально новый класс активов, которого сегодня в инфраструктуре ЦФА не существует.
Внедрение модели РТ/ҮТ в российскую инфраструктуру ЦФА мог бы создать два новых класса активов: инструменты с фиксированной доходностью для консервативных инвесторов и спекулятивные инструменты на изменение ставок для квалифицированных участников. С 2026 года юридические лица получили широкий доступ к ЦФА, прогноз рынка — 1,3–2 трлн рублей в обращении. Это формирует готовую институциональную базу для внедрения новых моделей доходности по аналогии с международными RWA-протоколами.
Кросс-платформенный арбитраж. Сейчас ЦФА заперты на своих платформах, но скоро это изменится. Открытые блокчейны сформируют вторичный рынок и позволят зарабатывать на разнице в стоимости одних и тех же активов на разных площадках при возможности обойти ограничения на доступ к международным инфраструктурам. Вместе с тем широкое внедрение этих стратегий требует системного обучения как частных инвесторов, так и профессиональных участников рынка.
Например, Morhpo по USDC давал в среднем на 1.5 п.п. выше, чем Aave, за счет более высокой утилизации и институциональных vault-ов. Объем RWA-сектора — 17 млрд долларов, 5-е место в DeFi. Рост конкуренции между лендинг-протоколами усиливает расхождение ставок и делает процентный арбитраж устойчивым направлением.
Опционы. Это касается как ЦФА, так и RWA. Можно придумать самые разные инструменты под залоги активов, и не только финансовых. Отлично подходят металлы и другое сырье. Уже выпускаются опционы под такие экзотические, но высоколиквидные активы, как лес и песок.
Использование токенизированных казначейских облигаций и других RWA как обеспечения для продажи опционов позволяет получать премии поверх базовой доходности активов. Для российского рынка это особенно актуально: санкционные ограничения закрыли доступ к ведущим мировым фондовым рынкам, и DeFi-инструменты становятся реальной альтернативой для хеджирования и управления рисками.
RWA не привязаны к конкретному кусочку дерева или тонне песка: они привязаны просто к потоку, который идет постоянно. В этом смысле перспективным выглядит поток стройматериалов, который тоже можно оцифровать.
RWA-токены выступают надежным обеспечением, под которое продаются опционы с заранее заданными страйками и сроками. Стратегии упаковываются в автоматизированные vault-ы или структурированные продукты.
Для российских инвесторов доступ к международным опционным рынкам (CME, CBOE) фактически закрыт. Использование RWA-обеспеченных опционных стратегий в DeFi создает независимый инструмент без привязки к западной финансовой инфраструктуре и снижает зависимость от внешних рынков.
По материалам выступления спикера 25 марта 2026 года на CryptoSummit
Следующие статьи