17.04.26
Рынок ждет глобальное изменение: эмитентом ЦФА разрешат выпускать токены на открытых сетях. «ПроЦФА» поговорил с экспертами и выяснил, как это поможет нарастить ликвидность, кто за рубежом сможет купить активы российских компаний и поможет ли обойти западные санкции
- Технических проблем нет, проблемы безопасности — есть
- Какие открытые сети будут востребованы?
- ЦФА на закрытых блокчейнах не исчезнут
- Помогут ли открытые блокчейны с привлечением ликвидности?
- Почему игра стоит свеч?
О том, что ЦФА допустят на открытые блокчейны, стало известно в начале марта 2026 года. О вероятных изменениях в правовом регулировании рассказала глава Банка России Эльвира Набиуллина на встрече Ассоциации банков России (АБР):
«Обращение в РФ криптовалют и ЦФА должно постепенно сближаться и проходить в информационных системах цифровых депозитариев, должны быть единые правила цифровых депозитариев взаимодействия между собой с брокерами, с биржами, с биржевой инфраструктурой, а также с открытыми блокчейнами».
В перспективе такое решение поможет привлечь ликвидность из-за рубежа и позволит российским инвесторам вкладываться в иностранные активы. Самое главное — произойдет взаимопроникновение ЦФА и иностранных криптопродуктов. Пример уже есть: рублевый стейблкойн А7А5, зарегистрированный в Кыргызстане, торгуется на российском рынке цифровых финактивов.
Трансформация А7А5 обсуждалась в одном из выпусков нашего подкаста — СМОТРЕТЬ
Технических проблем нет, проблемы безопасности — есть
В Банке России подчеркивают: в открытых сетях выпускать ЦФА все так же смогут только зарегистрированные ОИС. Но готовы ли игроки рынка к этому? Собеседники «ПроЦФА» не считают переход проблемой. Представители Сбера сообщили, что все было готово еще несколько лет назад:
«С точки зрения технологии Сбер не видит сложностей для интеграции с открытыми сетями. В 2024 году мы уже успешно провели пилот по выводу ЦФА в публичный блокчейн. Никаких серьезных барьеров нет, однако необходима глубокая экспертиза провайдера для построения надежной безопасной инфраструктуры с учетом особенностей каждой сети и минимизации рисков взлома».
Специалисты пояснили, что работа на открытых сетях требует реализации надежной мостовой инфраструктуры у провайдера, причем специфической для разных сетей. При этом мост все равно остается потенциальной точкой уязвимости и вектором атаки. Поэтому важно развивать соответствующие компетенции у сотрудников и инфраструктуру безопасности в целом.
Сложности защиты от угроз, скорее всего, станут серьезным вызовом на пути платформ. Представители ОИС «МАДРИГАЛ» считают, что с этим будут связаны дополнительные затраты:
«Переход на открытые сети потребует существенного повышения квалификации команд по работе в открытых сетях, проверки контрагентов и операций, а также применения кастодиальных решений. Это, в свою очередь, повлечет рост расходов».
Консенсусное мнение игроков рынка ЦФА в том, что с выходом в открытые блокчейны число атак на инфраструктуру платформ значительно вырастет. Кроме того, сама схема работы в таких сетях предполагает куда большую ответственность. Клиент не может просто обратиться к ответственному лицу и, например, попросить отменить совершенную операцию. Поэтому управление приватными ключами и мониторинг безопасности, в том числе цифровой комплаенс проводимых транзакций, станут значимым элементом для пользователя.
Какие открытые сети будут востребованы?
Здесь без сюрпризов: самые крупные блокчейны притягивают больше всего внимания. В первую очередь речь идет об Ethereum. ОИС Сбера выпускала техпилот именно на этой платформе, опыт был признан успешным:
«Это самая зрелая сеть с большим количеством готовых бизнес-кейсов, удобных смарт-контрактов и децентрализацией — нет единой точки отказа, что особенно важно в сегодняшних условиях. Другие сети мы тоже рассматриваем, но только под конкретные задачи и целевую аудиторию».
Еще одним хорошим кандидатом эксперты называют Tron. Это также старая сеть, на инфраструктуре которой базируется один из самых успешных стейблкойнов современности — USDT.
Точку в вопросе разрешенных для ЦФА открытых сетей должен поставить Банк России. Представитель одного из ОИС рассказал «ПроЦФА», что пока конкретных требований от мегарегулятора не поступало, однако, вероятно, они появятся в ближайшие год-два:
«Я думаю, что разрешат сети, где возможен учет по счетам: Ethereum, Tron и так далее. Сеть биткойна для этого подходит гораздо хуже, так как там счетов нет, в ней учитываются так называемые выходы. Продукты на блокчейне биткойна гораздо сложнее привести к депозитарному учету».
Собеседник дополнил, что репутационные требования к сетям, вероятнее всего, тоже введут. Как минимум блокчейн должен быть достаточно развитым, чтобы не было риска гибели сети вместе со всеми продуктами.
ЦФА на закрытых блокчейнах не исчезнут
Если российские платформы успешно освоят открытые сети, возникает резонный вопрос: зачем нужны закрытые? Потенциал для привлечения инвестиций в них ниже, а прозрачность для клиентов — хуже. Однако, по словам гендиректора платформы «Атомайз» Алексея Илясова, не все так просто:
Закрытые блокчейны останутся востребованными. Во-первых, у нас есть ОИС, которые работают в спецрежиме, им точно не нужны открытость и публичность. Во-вторых, многие ОИС находятся в санкционных списках: вопрос, захочет ли кто-то с нами работать. Еще более существенный аспект: когда ты в закрытой сети, ты под куполом, здесь безопасность "Атомайза" — это безопасность Т-Банка. Открытый блокчейн похож на космос с саблезубыми пиратами.
Больше о саблезубых пиратах, открытых блокчейнах и инвестициях в ЦФА — в подкасте «ПРО ЦФА» с Алексеем Илясовым и исполнительным директором ВЭБ.РФ по ЦФА Дмитрием Аксаковым — СМОТРЕТЬ.
Выбор между закрытыми и открытыми блокчейнами не всегда строгий. Даже на открытой сети токены могут работать в «закрытом контуре» с жесткими требованиями KYC/AML. Пример — токен фонда BUIDL от компании BlackRock. Он развернут сразу на нескольких крупных открытых решениях (Ethereum, Aptos и другие), однако использует принцип «белых списков» адресов. Любые транзакции с активом BUIDL считаются ничтожными, если хотя бы один из адресов находится вне списка. Правда, минимальные вложения в такой токен составляют 5 млн долларов для физлиц и 25 млн — для институционалов.
Помогут ли открытые блокчейны с привлечением ликвидности?
Эксперты не считают, что с появлением ЦФА на открытых блокчейнах инвестиции рекой потекут в Россию. Технология не поможет привлечь капитал из западных стран: санкции есть санкции. Ставку стоит делать на дружественные государства, но риски все равно большие, считает директор по развитию финтех-решения «Плати по миру» Павел Белов:
Главный риск для инвестора в ЦФА на открытых блокчейнах — разрыв между технологией и юридической реальностью. Допустим, токен выпущен в одной сети, права инвестора прописаны вне блокчейна, а юрисдикция эмитента вообще другая: не та, где зарегистрирована сеть, и не та, где закреплены права инвестора. Если конструкция непрозрачна, инвестор просто не понимает, на что опирается. Второй момент: открытый блокчейн объединяет разные стандарты, и это тоже риск. Потому что единых правил нет, и каждый участник работает по своим.
Привлечь средства из-за рубежа через ЦФА на открытых блокчейнах можно, но это напрямую зависит от доверия к юрисдикции и эмитенту. Если инвестор не уверен, что его права будут защищены, или видит риски изъятия активов, он просто не вложит деньги.
Проблему доверия не решить переходом на распределенные сети. Многие крупные инвесторы наверняка помнят, как после 2022 года активы иностранных владельцев в России быстро меняли хозяев. Кроме того, на рынке международных ЦФА наверняка будет много сомнительных проектов, считает инвестор, предприниматель и основатель приложения социальной сети про финансы и инвестиции БАЗАР Владислав Никонов:
Важно обеспечить прозрачность и понятность самого актива. Инвестор должен ясно понимать, как формируется доход. Еще большое значение имеет репутация эмитента. В условиях открытых рынков доверие становится ключевым фактором. Кроме того, необходимо учитывать международные стандарты — как юридические, так и информационные.
В эту сторону российское законодательство делает подвижки. В апреле 2026 года в Госдуму внесли законопроект, который позволит ЦФА и их эмитентам получать кредитные рейтинги, в том числе международные, от агентств. Норма может заработать в конце 2026-го или в начале 2027 года.
Есть еще одна проблема, которая автоматически не решится переходом с закрытых сетей на открытые, поделился мнением CTO майнинг-пула Neopool Андрей Копейкин:
У рынка низкая ликвидность. Единого вторичного рынка нет, и даже на открытых блокчейнах первоначальный спрос может быть слабым. В начале, скорее всего, мы увидим приток капитала от криптоинвесторов из стран, не присоединившихся к санкциям. Полноценный выход на глобальные рынки — это горизонт 2027–2028 годов, если регуляторная архитектура будет завершена и появится успешная практика выпусков.
Почему игра стоит свеч?
Все опрошенные «ПроЦФА» эксперты признают: выход в открытые сети — важный и нужный шаг для рынка ЦФА. Как минимум потому, что это повысит его ликвидность, рассказал генеральный директор BMD DFA Богдан Репнягов:
Сегодня каждый ОИС фактически представляет собой закрытый контур с ограниченной клиентской базой. Приобретая ЦФА, инвестор оказывается привязан к инфраструктуре конкретной платформы, что сужает возможности перепродажи актива и ограничивает круг эмитентов. Переход к открытым блокчейнам устраняет эти барьеры.
Открытые сети создадут условия для выхода за пределы доминирующего сегодня долгового сегмента — в сторону гибридных цифровых прав и токенизированных активов реального мира. Если развитие рынка ЦФА пойдет по наилучшему из возможных путей, то его объем достигнет целевых 12‒13 трлн рублей не к 2030 году, а раньше.
Член Совета Национальной ассоциации специалистов финансового планирования (НАСФП) Алексей Тараповский призывает сохранять осторожность в отношении дивного нового мира открытых блокчейнов:
ЦФА на открытых блокчейнах станут инструментом привлечения иностранного капитала, но не в том масштабе, о котором мечтают оптимисты. Это будет нишевый, но важный канал — особенно для компаний, работающих на рынках дружественных стран. Глобальным прорывом это станет только после нормализации геополитической ситуации. А до тех пор — полезный инструмент с ограниченным радиусом действия.
Другой важный вопрос — что именно российские компании смогут выводить в открытые блокчейны в виде токенов? Ответы на это есть в материалах ниже:
Токенизация реальных активов.
Минфин оцифрует товары и услуги.
Токенизация акций в России: неизбежная эволюция.
Следующие статьи